摘要：（报告出品方/作者：长江证券）01 国内篇：跃过技术曲线，迈向成本、生态的竞争格局：宁德时代仍过五成，中航等新锐增长明显从竞争格局上看，国内方面，2021年宁德时代市占率达到52.1%，同比提升3.6pct，逼近2019年的高位，近几个月也...
（报告出品方/作者：长江证券）
格局：宁德时代仍过五成，中航等新锐增长明显
从竞争格局上看，国内方面，2021年宁德时代市占率达到52.1%，同比提升3.6pct，逼近2019年的高位，近几个月也维持在50%左右。 比亚迪2021年份额达到16.2%，且2022年1-3月进一步抬升至20%左右。中航锂电进一步放量，2021年市占率5.9%，2022年1-3月达 到7%-8%。此外，蜂巢有所提升，孚能、亿纬、国轩基本稳定。
直观来看，宁德时代的份额提升来自于取代LG成为国内特斯拉主供，新锐企业则是突破自主品牌供应链带来的影响。
格局：新锐崛起一是因迭代节奏放缓及铁锂回潮
新锐电池厂切入主流供应链，从行业层面看到原因，一是技术迭代尤其是能量密度的提升速度要求有所放缓，与补贴弱化、续航里程提 升的边际收益减弱有关。二是磷酸铁锂借力于CTP技术回潮，目前占到50%以上的份额，其面对的经济型市场更加注重成本。
格局：新锐崛起二是因技术标准化、工业化成熟
新锐企业逐步切入主流供应链，从公司层面看，一是技术上新锐企业给出了解决方案，三元电池中航锂电的5系高电压、孚能科技的软 包方案在能量密度上接近第一代8系；磷酸铁锂主流在140Wh/kg。二是新锐电池厂经过多年的积累，在工业化能力上也有提升。
格局：龙头与新锐扩产均提速，竞争或进一步加剧
由于新锐企业达到了主流车企基本的可靠性要求，开始进入加速扩产阶段，尤其是亿纬锂能、中航锂电、蜂巢能源、国轩高科产能规划 宏伟，比亚迪、孚能科技、欣旺达等也有大幅的扩产计划。考虑到宁德时代亦在加速扩产，可以预见到是国内未来的竞争将会加剧。
技术：宁德时代的思路依然是以创新实现成本破局
宁德时代的技术路线图包含了高能量密度、快充和高性价比三大方向，高能量密度方向将导入9系高镍、硅碳、CTP（目前是3.0，成组 效率较4680高13%）；快充基于中镍体系，能做到4C-5C快充。高性价比市场，宁德时代力推的是磷酸盐体系，此外还包括钠离子电 池、AB电池、无稀有金属电池、复合基材等创新。
技术：M3P，宁德时代性价比市场的主打方案
磷酸盐系三元（典型的是磷酸锰铁锂）是磷酸铁锂的又一次升级，借力于电压平台的提升，磷酸锰铁锂的能量密度达到中镍三元的水平， 但成本与磷酸铁锂接近。二是在综合性能方面，例如低温性能等磷酸铁锂的痛点，锰铁锂也具备优势。
产业化进度方面，宁德时代力推该方案，看好M3P的性价比，目前正积极推进；正极企业中，德方纳米进度较快，已在推进10万吨量 产项目落地和33万吨项目储备；宁德时代入股的力泰锂能也在积极推进。
盈利：成本曲线依旧陡峭，供应链致差距拉大
2020年，宁德时代毛利率27%，较国内新锐电池厂高5-10pct左右，较部分企业高10pct以上；2021年差距进一步拉大，宁德时代毛利 率领先基本超过10pct，部分甚至达到15-20pct；差距进一步拉大的原因在于资源上涨背景下，供应链管理能力的体现。
生态：宁德时代的战略布局是走向生态创新
2022年1月，宁德时代正式发布了EVOGO换电品牌（全资子公司时代电服），并推出了名为“巧克力换电块”的组合换电方案。
时代电服的“巧克力换电块”有两大亮点：一是实现了“按需租电”，消费者可以在日常通勤时租用1块电池（对应200km左右续航）， 长途出行时选择2-3块电池（对应400-600km续航），提高了电池的使用效率。二是实现了“一电多车”，适用于从A00级到B级、C级 的乘用车以及物流车 “巧克力换电块”能够适配全球80%已经上市以及未来3年要上市的纯电平台开发的车型。
格局：LGES海外份额近四成，宁德时代加速放量
海外市场方面，2021年LGES的份额达到36.5%，同比提升3.5pct，其中在欧洲实现了46%的市占率，同比提升5pct。宁德时代份额进 一步提升，2021年达到12.9%，同比提升6.4pct，其中2021Q4一度逼近15%，上升趋势明显；其中在欧洲市场宁德时代份额达到17%， 同比提升7pct，除了特斯拉出口的增量外，预计欧洲本土车企配套也开始提速。SK on份额略有提升至11.1%，松下、三星SDI、AESC 等企业则面临份额的进一步下降，尤其是松下份额同比下降7.5pct。
同时，除宁德时代外，亿纬锂能、欣旺达、孚能科技、比亚迪等也在加速出海，实现全球配套。
产能：LGES欧洲扩产放缓，未来聚焦美国、圆柱
LGES 在 2021 年 底 拥 有 接 近 200GWh 的 产 能 ， 其中软包 180GWh、圆柱34GWh，预计 公司2025年达到500GWh以上， 其中圆柱占比25%-30%。
分市场来看，LGES扩张最快的 是美国市场，除自建的霍兰德、 第二工厂外，也将 与通用、 FCA分别合资，2025年将达到 160GWh以上；欧洲扩产将放 缓 ， 软包从 78GWh 增长至 110GWh，另有配套特斯拉的 圆柱规划。中国基地也是软包 放缓、圆柱增加的趋势。
技术：日韩延续高能量密度方向，结构创新较少
日韩企业对技术路线的拓展主要是高能量密度方向，包括今年LGES量产NCMA软包、SK量产9系高镍以及三星SDI推出Gen 5高镍方案； 日韩企业的结构创新偏少，预计与商业模式的主导性较弱有关，此外黑科技方面也明显少于宁德时代。（报告来源：未来智库）
技术：宁德时代研发遥遥领先，达到LG的2倍
从研发投入上看，宁德时代2021年达到76.9亿元，而LGES仅投入37.9亿元，宁德时代已是LGES的2倍；
国内其他企业也积极投入研发，比亚迪2021年维持在21.8亿的规模，亿纬锂能2021年投入了13.8亿元的研发，孚能的研发费用率保持 在高位水平，国轩高科也达到超过了10亿元的量级。
成本：宁德时代与海外龙头同样保持成本优势
对比海外电池厂，宁德时代2020年毛利率领先LGES达11pct，2021-3Q收窄至4-5pct，主要是LGES受资源涨价扰动更小；SKI目前还 处于亏损状态，三星SDI以储能、3C为主，动力电池盈利能力预计也要低10pct；松下动力电池2021年营业利润率提升至5%。
如果从宁德时代海外主营业务的毛利率来看，2020、2021年分别达到27.6%、29.3%，竞争优势明显。
成本：本轮周期海外企业长协，成本有所受益
2021年，宁德时代和LGES的毛利率差距是有所缩小的，分析来看，LGES在2021-3Q的正极、电解液采购价格方面，较2020年几乎没 有上升，在资源涨价的背景下，预计与LGES有较多的长单锁定有关。国内锂价和韩国进口锂价走势也可以说明这一点。
不过宁德时代在材料采购成本上还是较LGES具备优势，尤其是隔膜环节，与工艺路线有关；稳态条件下，宁德时代采购国内的电解液、 负极、正极材料成本也将低于LGES，主要得益于宁德时代背靠国内的供应链体系。
4680：特斯拉规划宏伟，宝马、戴姆勒等积极跟进
海外动力电池市场比较值得关注的变化是4680大圆柱带来的封装路线变革。特斯拉在2020年9月提出4680方案，2022年起将开始取代 现有的2170方案。关于产能，特斯拉计划2022年100GWh（实际情况有待跟踪），2030年达到3TWh。
特斯拉提出大圆柱方案对其他车企形成启发，宝马、戴姆勒等亦有规划。
4680：阶段性技术领先，更重要的是方案标准化
大圆柱的技术优势在于：1）兼容高能量密度材料（产气、膨胀受力更均匀）；2）产品更加标准化，一方面提高生产效率，另一方面提 升车企的议价能力；3）对于CTP、CTC更加兼容；4）有利于导入800V平台。不过，考虑到方形电池的技术也在持续进步，宁德时代 能够实现高镍+硅碳掺杂的产品，通过PET基材等实现不起火电池，CTP3.0麒麟电池更是将成组效率进一步提升。
不过，大圆柱产品标准化的优势是方形无法实现的，车企在相近的技术参数下，或更倾向于标准化的产品。
4680：特斯拉自产进度快，亿纬等积极跟进
产业化进度方面，特斯拉的4680良率已经达到92%左右，将逐步扩产；松下、LGES送样验证处于末期，正推动产能建设；亿纬锂能加 快在国内、欧洲的大圆柱产能布局，国内其他电池企业也有相关进展。
储能：高增速、高贝塔行业，中国制造机会颇丰
储能是高成长的新型产业，2021年全球装机30-35GWh，出货50GWh左右，2025年预计全球达到300GWh，保持70%-80%复合增长；
从竞争格局看，宁德时代份额持续提升，2021年预计全球超过30%；日韩企业仍占有50%的份额，但呈现收缩态势。国内企业普遍选 择磷酸铁锂方案，相较于日韩的三元方案，在循环寿命、安全性、成本方面均具备优势，国内龙头及新锐都有很好的出海机会。
储能：家储市场具备消费属性，新锐有望形成先发
户用储能、便携式储能更加像消费属性的产品，产品定价较高、产业 链利润可观，也有利于减弱价格竞争，更看重提前卡位和长期合作。
户用、便携式储能的终端比较割裂，导致终端品牌、渠道格局分散， 因而提前布局、卡位的企业有望在渠道、客户资源方面具备先发优势。
家储、便携式等市场，有望诞生小而美的新锐电池企业。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站
